預測市場是什麼？Polymarket、Kalshi點運作　中期選舉押中民主黨、香港人參與或屬非法賭博

一句話總結：預測市場是讓用戶就選舉、經濟數據、體育等事件結果買賣「是／否」合約的平台，合約價格介乎0至1美元、可視作市場估算的機率；美國中期選舉前Kalshi給予民主黨奪眾議院約94%、奪參議院約76%機率，結果兩院均由民主黨取得，惟香港投資者及理財教育委員會已警告，香港人參與Polymarket、Kalshi等平台或構成非法賭博。

預測市場是什麼？簡單而言，是一種讓用戶就未來事件結果「落注」的交易平台，每份合約只會有兩個結局：事件發生，「是」合約每份派1美元；事件沒有發生，則一文不值。美國中期選舉11月3日投票，民主黨最終橫掃參眾兩院，而Kalshi在投票日早上給予民主黨奪眾議院約94%、奪參議院約76%機率（資料來源：Disruption Banking）。

據《華盛頓郵報》估算，今屆中期選舉相關合約在Kalshi及Polymarket兩大平台合共成交近19億美元，涉及逾7,000個可能結果（資料來源：FinanceFeeds）。本文拆解預測市場的運作方式、兩大平台的分別、機率是否可信，以及香港人應留意的法律風險。

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30秒讀懂：預測市場重點

項目	內容
交易甚麼	事件合約，例如「民主黨會否奪得參議院」，分「是」及「否」兩邊
價格範圍	0至1美元，價格約等於市場估算的機率
結算方式	結果確定後，正確一方每份合約收回1美元，錯誤一方歸零
兩大平台	Kalshi（受美國CFTC監管）、Polymarket（國際版以穩定幣結算，另設美國受監管業務）
中期選舉成交	兩平台合共近19億美元（《華盛頓郵報》估算）
香港法律地位	未有法院案例，惟投委會警告參與或構成非法賭博
非法投注罰則	與非法莊家投注，最高罰款5萬港元及監禁9個月

上表綜合平台資料、媒體報道及香港政府資料整理（資料來源：Polymarket、FinanceFeeds、香港政府新聞公報）。

預測市場是什麼？價格點樣變成機率

以Polymarket為例，每個事件的「是」與「否」股份價格介乎0.00至1.00美元，每一對「是」及「否」股份由1美元USDC穩定幣全額抵押；市場結算時，代表正確結果的股份每份派1美元（資料來源：Polymarket）。

平台本身不設賠率，價格完全由買賣雙方供求決定。換言之，若「民主黨奪參議院」合約報0.73美元，即市場整體估算該事件約有73%機會發生；買入者若押中，每份賺0.27美元，押錯則損失0.73美元。

這與傳統賭場或莊家有一個關鍵分別：預測市場的對手方是其他用戶，平台主要收取交易費用，而非與用戶對賭。惟這種設計是否令它在法律上不屬「賭博」，各地監管機構看法不一，下文再詳述。

Polymarket與Kalshi有甚麼分別

1. Kalshi：美國受監管交易所

Kalshi是受美國商品期貨交易委員會（CFTC）監管的指定合約市場（DCM），即與期貨交易所屬同一監管框架（資料來源：FinanceFeeds）。據Kalshi向《財富》提供的數字，截至11月3日其中期選舉相關成交已超過14億美元，其中國會控制權合約約2.51億美元（資料來源：FinanceFeeds）。

Kalshi近日完成10億美元融資，估值達400億美元，由威靈頓（Wellington）及紅杉資本（Sequoia）領投，公司稱體育以外業務的年化收入已逾10億美元，最快或於2027年上市（資料來源：Digital Today）。本站早前亦報道，CFTC已批准Kalshi等平台推出個股永續合約，詳見：美國首准個股永續合約上市！CFTC開綠燈Kalshi、Coinbase排隊上架。

2. Polymarket：由加密平台走向「雙軌」

Polymarket的國際平台建基於加密貨幣基礎設施，以美元穩定幣結算；公司其後收購CFTC註冊交易所QCEX，並取得CFTC不行動函，重新向美國用戶開放，美國iOS應用程式於2026年5月全面上線（資料來源：Trefis）。

紐約證券交易所母公司洲際交易所（ICE）於2025年10月同意以90億美元估值向Polymarket投資最多20億美元，並把Polymarket的機率數據作為市場數據售予機構客戶；Polymarket最新一輪融資則尋求210億美元估值（資料來源：Trefis）。Polymarket與穩定幣發行商Circle的關係，可參考本站報道：華爾街雙雄齊點名！Polymarket成Circle新增長引擎。

項目	Kalshi	Polymarket
監管	CFTC指定合約市場	國際版在美國以外運作；美國業務經收購的QCEX營運
結算貨幣	美元	國際版以美元穩定幣結算
中期選舉成交（至10月23日）	約11億美元	約3.4億美元
最新估值	400億美元	尋求210億美元

上表成交數字來自Trefis截至10月23日的統計，與上文按11月3日計的數字口徑不同，不宜直接相加（資料來源：Trefis）。

預測市場準唔準？中期選舉成實戰測試

今屆中期選舉，預測市場的方向判斷大致正確。Kalshi在投票日美東時間早上7時17分，給予民主黨橫掃兩院75%機率、民主黨取眾院而共和黨保參院20%、共和黨橫掃6%；結果民主黨奪得兩院，並在參議院翻轉7個共和黨議席（資料來源：Disruption Banking）。

不過，機率75%亦代表有約四分之一機會落空，單一次「押中」不足以證明準確。FinanceFeeds亦提醒，單靠成交額並不能證明預測準確度，市場價格亦非官方預測或認證結果（資料來源：FinanceFeeds）。

預測市場亦已成為加密市場的情緒指標。Kalshi有關CLARITY法案（或其他合資格加密市場結構法案）在2027年1月1日前通過的合約，選舉翌日只報6%（資料來源：Disruption Banking）。選舉結果對比特幣的即時影響，可參考本站今日報道：比特幣重上8萬美元！一小時3.78億美元淡友爆倉　民主黨橫掃國會後V形反彈；CLARITY法案內容則見：一文讀懂CLARITY法案。

重點提示：預測市場的機率是交易員以真金白銀「落注」的結果，會受資金量、情緒及內幕資訊影響。美國國會及監管機構正討論政治事件合約的內幕資訊、利益衝突及操縱風險（資料來源：FinanceFeeds），讀者不宜把機率視為事實。

監管風險：美國州份與國會的角力

預測市場在美國的法律爭議未平。CFTC於2025年撤回針對選舉合約的案件，惟今年2月有逾20名民主黨參議員要求CFTC改變立場；分析指民主黨控制眾議院後，或會就Polymarket發出傳票及舉行聽證，而更大的法律戰則在各州及最高法院，焦點是體育合約（資料來源：Trefis）。

市場熱度亦有周期。2024年美國大選後翌日早上，Polymarket成交量急跌84%（資料來源：Trefis）。Robinhood等券商亦已把預測市場變成重要收入來源，詳見：Robinhood季收創新高！預測市場暴增十倍成新引擎。

香港視角：香港人可以玩預測市場嗎？

證監會轄下的投資者及理財教育委員會（投委會）於2026年4月17日表示，在香港參與Polymarket或Kalshi等預測市場交易「或構成非法賭博」；參與者不受《證券及期貨條例》保障，一旦出現問題難以追討，而平台上的合約並非投資產品（資料來源：The Standard）。

據律師行霍金路偉（Hogan Lovells）整理，香港賭博除政府授權（如賽馬、足球博彩及六合彩）、發牌或豁免活動外均屬違法；民政及青年事務局發言人據報表示，在預測市場平台投注體育屬違法，政府亦已暫緩原定2026年底推出的籃球博彩，以便研究預測市場模式（資料來源：Hogan Lovells）。該行亦指，香港暫未有法院案例或官方指引直接裁定預測市場是否違法。

根據《賭博條例》（第148章），與非法莊家投注一經定罪，最高可被罰款5萬港元及監禁9個月；經營非法收受賭注則最高可被罰款500萬港元及監禁7年（資料來源：香港政府新聞公報）。區內方面，新加坡、泰國、澳洲及新西蘭據報已根據賭博法例把預測市場列為非法（資料來源：Hogan Lovells）。

對香港讀者而言，較穩妥的做法是把預測市場機率當作「市場情緒數據」參考，例如觀察議息、選舉或法案通過機率如何變化，而非親身參與交易。聯儲局議息機率的另一種來源，可參考本站解說：聯儲局議息是什麼？加息減息點影響比特幣。

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