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Strategy比特幣賭局全面承壓！Strategy的640億美元比特幣押注已成為所有融資方的壓力測試。比特幣現交易於60,000美元以下，改名後的Strategy公司正以低於其本身持倉的折價交易。投資者之間的分歧不再是Strategy明天是否會被清算，而是當公司繼續持有並支付持有成本時，誰來吸收損失。 即加入CFTime TG 討論區！想掌握最新加密市場動態與 AI 新聞與資訊，更能隨時獲得免費 web 3入場券！ Strategy比特幣賭局全面承壓 比特幣飛輪如何運作 截至6月22日，Strategy持有847,363枚比特幣，購入成本641億美元，平均每枚75,651美元——這是全球最大的企業比特幣持倉。該模式運行如一個飛輪：公司出售股票和債務，購買更多比特幣，當BTC上漲時其股價攀升。然而，價格下跌則使機器反向運轉。 誰來買單？五類群體承擔成本 普通股股東他們首當其衝。當股票交易低於其比特幣價值時，公司仍通過出售新股籌集現金——每次出售購買的比特幣少於其付出的股權。執行主席Michael Saylor在第一季財報會議上表示，若在1.0倍MNAV時出售10億美元MSTR股票購買比特幣，將是稀釋性的，成本為股東3.1億美元。 其他金庫公司投資者模仿者的表現比原版更差。其股票曾遠高於持有的比特幣，但隨著溢價消退，許多比特幣金庫公司股票的跌幅遠超比特幣本身。 被動和指數基金投資者這群投資者從未選擇此押注。MSCI已提議將數位資產超過總資產一半的公司從其全球指數中移除——排除將迫使指數基金和養老金信託無論價格如何都會自動出售。 可轉換債券持有者和優先股股東若比特幣在2027年前持續低迷，其假設將被打破。優先股股東仍期望股息，而現金儲備僅14億美元。 MicroStrategy自身若融資凍結而債務和股息到期，保持永不賣出的承諾可能變得不可能。共同執行總裁Phong Le表示：「當出售比特幣對公司有利時，我們會這樣做。我們不會只是坐在那裡說永遠不會賣。」 真正的考驗在2027年 MicroStrategy今天沒有面臨追加保證金。其主要債務是無擔保的，因此價格下跌本身無法觸發強制出售——威脅是一個日期，而非一個價格。10.1億美元可轉換票據的持有人可於2027年9月15日要求償還。若股價低於轉換價格，該索賠將成為公司必須覆蓋的現金帳單。 Strategy持有847,363枚BTC（成本641億美元，均價75,651美元），BTC跌破60,000美元。損失由五類群體承擔：普通股股東（通過稀釋）、其他金庫公司投資者、被動指數基金投資者（MSCI可能排除）、可轉換債券和優先股股東，以及公司自身。真正的考驗在2027年9月——10.1億美元可轉換票據到期日。