Nvidia Q2業績分析：營收增106股價反應解密

一句話總結：Nvidia第二季營收962億美元，按年增長106%，數據中心收入更急升117%，全面超出市場預期，股價反應顯著造好，盤後一度急升7.63%，翌日開市前升幅仍達約6%，惟循環融資、中國市場缺口及估值水平仍是後續值得留意的風險。

Nvidia Q2業績於2026年8月26日公布，涵蓋截至8月2026財年第二季表現，營收達962.2億美元，按年增長106%，遠超市場預期的921.7億美元。

經調整每股盈利（Non-GAAP EPS）為2.22美元，同樣高於市場預期的2.10美元，按年增幅達111%。

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事件資料卡：Nvidia 2026財年Q2業績一覽

項目	數字
總營收	962.2億美元（按年+106%，按季+18%），高於市場預期921.7億美元
數據中心收入	890億美元（按年+117%，按季+18%）
數據中心網絡收入	按年+138%
邊緣運算業務（遊戲/專業視覺化/車用）	72億美元（按年+27%）
Non-GAAP每股盈利	2.22美元（預期2.10美元）
毛利率	75.0%（去年同期72.7%）
第三季營收展望	1,080億美元（±2%），較市場共識1,042億美元高出約38億美元
第三季毛利率展望	74.0%（±0.5個百分點）
中國數據中心收入假設	展望完全不計入，即約30億美元潛在收入未反映在指引內

業績數字全面睇：不止「勝預期」這麼簡單

今次業績最大亮點在於數據中心業務。890億美元收入已佔集團總營收超過九成，按年117%的增幅，主要由新一代Blackwell Ultra架構帶動。

行政總裁黃仁勳形容需求已不再集中於單一客戶：「去年這個時候，是一間實驗室帶動整個建設潮；今日，我們見到多間前沿實驗室與新創企業同時擴張，是一個百花齊放的黃金年代。」

值得留意的是，下一代Vera Rubin平台已在Google Cloud、Microsoft Azure及Oracle Cloud Infrastructure全面投產，並鎖定合共2,790億美元的供應承諾，當中大部分為記憶體採購合約，反映Nvidia已經開始為未來幾個季度的產能提前部署。

黃仁勳並引用一句話強調AI需求的實際落地：「AI已經到達轉捩點，它真正在做有用的工作，它的token是有生產力、有盈利的。現在，運算力就是收入。」

財務總監Colette Kress更透露，公司對2028財年的營收增長預測達70%，並強調這是「受供應能力所限」下的估算，換言之若非受制於產能，實際需求增長可能更高。

股價反應：業績後顯著造好，開市前升幅逾6%

業績公布後，Nvidia股價反應正面。根據Fortune報道，公司股價在盤後交易一度急升7.63%，分析師形容市場反應猶如「Whoa」，主要由財務總監Colette Kress透露的2028財年70%營收增長預測帶動。CNBC同時報道，踏入8月27日美股開市前，Nvidia股價升幅仍維持在約6%水平，反映市場對今次業績連同前景指引的正面評價並非曇花一現。

今次反應與業績公布前部分市場憂慮的「見光死」劇本明顯不同——此前有分析認為，Nvidia連續多季勝預期後，好消息或已被市場完全消化，股價反而可能在業績後回落。惟今次數據中心收入按年117%的增幅，加上管理層對供應能力所限下仍看好70%長期增長，成功扭轉部分市場疑慮，帶動股價顯著造好。值得留意，即使計入今次反彈，Nvidia股價自5月20日上季業績公布至業績前夕，仍然累跌逾5%，反映今次強勢反彈某程度上屬於預期修正。

不過，分析員關注的焦點並未因股價造好而完全消失，仍聚焦於更深層的結構性問題。其中一個熱議話題是「循環融資」（circular financing）——Nvidia一方面向客戶銷售晶片，另一方面又向AI生態圈的公司注資，而這些公司又反過來購買它的產品，市場質疑這種安排的「真實需求」成分。

CFTime早前亦報道過相關爭議，詳見《Nvidia OpenAI數據中心融資擔保縮水58%！2,500億降至1,050億「循環融資」爭議現形》。

另一個關注點是投資回報率（ROI）能否兌現——市場想知道，動輒以萬億美元計的GPU、數據中心及AI模型投資，最終能否轉化成企業實際生產力與盈利增長，而非只是一場算力軍備競賽。

成本方面，市場亦留意到DRAM記憶體價格上升及組件供應緊張，可能為未來毛利率帶來壓力，儘管今季毛利率仍然維持在75%的高水平。

第三季展望：1,080億美元指引，完全假設中國業務「清零」

Nvidia對第三財季（截至2026年10月）的營收指引為1,080億美元，較市場共識1,042億美元高出約38億美元，反映管理層對需求持續強勁有信心。

不過這個指引有一個關鍵前設：完全不計入中國數據中心運算晶片收入，即約30億美元的潛在收入完全未反映在展望之內。這個做法延續過去一年美國出口管制下，Nvidia對中國市場採取「假設清零」的保守做法，背景可參考CFTime早前報道《斷供中國！Nvidia停產對中出口晶片H200 台積電產能全轉向美國》。

換言之，如果中美貿易關係後續有轉機，令Nvidia重新獲准對華出口高階AI晶片，第三季實際業績有機會較指引更高；相反，如果供應鏈緊張或出口管制進一步收緊，現有指引亦已預留緩衝空間。

重點提示：今次業績後股價雖顯著造好，但過往經驗顯示，業績勝預期不保證後續升勢持續，尤其當市場已將「持續超預期」視為理所當然。投資者應留意循環融資、中國市場缺口及高估值三大風險，避免單純以短期股價反應作為入市決定的唯一理據。

亞洲供應鏈有何反應？香港投資者要留意什麼

Nvidia業績向來牽動整條亞洲晶片供應鏈。業績公布前夕，南韓KOSPI指數已升1.8%，日本日經指數升0.9%，反映市場提早部署相關概念股。

具體受惠股份包括負責百分百代工Nvidia GPU的台積電（美股代號TSM）、獨家供應HBM3E高頻寬記憶體的SK海力士，以及晶片測試設備近乎壟斷的愛德萬測試（Advantest），業績公布前均錄得升幅。

香港投資者主要透過三個渠道間接持有Nvidia相關曝險：一是直接買賣美股或相關結構性產品（如與NVDA掛鈎的界內證、Accumulator）；二是買入追蹤納指100的香港上市ETF；三是透過供應鏈概念股，例如在美掛牌的台積電ADR。

值得一提，由於Nvidia第三季指引完全假設中國業務清零，香港投資者若持有中芯國際（0981.HK）等本地半導體股份，某程度上反而可以視為「去美化」供應鏈的潛在受惠者，惟兩者業務規模及技術層次仍有明顯差距，不宜直接類比。

整體供應鏈的產能部署方向，亦可參考CFTime較早前分析的《AI晶片荒 Nvidia GPU壟斷下的多元應對策略》，了解企業如何分散對單一供應商的依賴。

投資者透過結構性產品或槓桿工具參與相關概念股前，應特別留意產品條款、槓桿倍數及潛在虧損上限，並衡量Nvidia這類單一股份高度集中的波動風險，不宜將個別業績公布視為必然的入市或加碼訊號。

常見問題

Nvidia今季業績主要重點是什麼？

總營收962.2億美元按年升106%，數據中心收入890億美元按年升117%，Non-GAAP每股盈利2.22美元，均高於市場預期，第三季展望1,080億美元亦高於市場共識。

業績公布後，Nvidia股價如何反應？

股價反應正面：盤後一度急升7.63%，翌日（8月27日）美股開市前升幅仍達約6%，反映市場對業績及前景指引反應正面。分析員後續仍關注循環融資、ROI能否兌現及估值偏高等結構性疑慮。

什麼是「循環融資」爭議？

指Nvidia向AI生態圈公司注資，而這些公司又反過來向Nvidia採購晶片，市場質疑這種安排會否誇大真實需求，而非單純由終端市場自然拉動。

第三季展望有沒有計入中國收入？

完全沒有。Nvidia第三季1,080億美元指引，完全假設中國數據中心運算晶片收入為零，約30億美元潛在收入未反映在指引之內，屬於保守做法。

Nvidia 2028財年增長預測是多少？

財務總監Colette Kress透露2028財年營收增長預測約70%，並強調這是受供應能力所限的估算，意味實際需求可能更高。

香港投資者可以如何間接參與Nvidia相關概念？

主要途徑包括直接買賣美股、與NVDA掛鈎的結構性產品、追蹤納指100的香港上市ETF，以及台積電等供應鏈概念股，惟須留意單一股份集中風險及槓桿產品條款。

來源及更新紀錄

更新（2026年8月27日）：修正股價反應部分，Nvidia業績後股價實際顯著造好，盤後急升7.63%，翌日開市前升幅仍約6%，而非早前版本所述的回落。

本文內容僅供教育及參考用途，並非投資建議。文中提及的股價、業績數字及分析師觀點反映撰文時的公開資料，市況及公司業績可能隨時變動，讀者作出任何投資決定前，應自行查證最新資料並考慮諮詢持牌財務顧問。