Circle暴跌32%背後：GENIUS法案催生殘酷競爭 逾半獲利依賴「這對手」

美國穩定幣巨頭Circle（CRCL）繼日前重挫15%後，昨日Circle暴跌一成，收市價198.62美元，市值縮水至442億美元，較上市高位710億美元蒸發近32%。 這波跌勢不僅抹去前一日因市場樂觀情緒帶來的漲幅，更引發投資人對其商業模式的深層疑慮。

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🔍Circle暴跌關鍵原因：GENIUS法案竟是「雙面刃」？

1. 法案通過反加劇競爭，龍頭地位受挑戰
6月初，美國《GENIUS法案》通過參議院，原被視為穩定幣產業的重大利多，卻意外加劇市場競爭。

• 新玩家湧入：包括PayPal、傳統銀行等機構加速布局合規穩定幣，瓜分USDC市占率。
• 分析師警告：Compass Point報告指出，Circle雖有先發優勢，但「監管套利紅利」正在消失，給予205美元的保守目標價。

2. 獲利結構致命傷：56%儲備收入竟流向對手Coinbase

• Circle主要收入來自USDC儲備金的利息分潤，但據Coin Metrics揭露，其中56%需支付給合作夥伴Coinbase，作為發行與分銷成本。
• 這種「利潤分流」模式，使Circle在聯準會降息預期下更顯脆弱，市場擔憂其獲利能力將隨利率下滑腰斬。

📉 Circle暴跌 市場呈三大擔憂：估值泡沫、降息衝擊、大股東逃頂

💼 誰在拋售？「女股神」提前下車

• 6月23日，ARK基金大舉拋售41.5萬股Circle股票，均價約265美元，精準避開次日暴跌。
• 木頭姐（Cathie Wood）過往以「長期持有」著稱，此次操作被解讀為對Circle基本面失去信心。

🚨 未來展望：護城河還剩多少？

1. 降息倒計時：若聯準會9月啟動降息，Circle利潤將面臨直接衝擊。
2. 競爭白熱化：BlackRock、花旗等機構正開發自營穩定幣，USDC市占率恐持續下滑。
3. 估值修正：分析師預期，若市銷率回落至20倍（行業中位數），股價可能下探180美元。

市場共識：短期波動難免，但若Circle無法快速拓展非利息收入（如跨境支付服務），這場「穩定幣霸主」保衛戰將愈發艱難。