華爾街雙雄齊點名！Bernstein看190、Mizuho升90 Polymarket成Circle新增長引擎

穩定幣巨頭Circle Internet Group股價在業績後持續發威，週四盤中一度突破90美元，創下自去年11月以來最高水平。在週三飆漲約30%的基礎上，股價延續強勢，最新報87美元附近。兩大華爾街機構Bernstein與Mizuho同步發布分析，前者看好Circle「與加密貨幣明確脫鉤」的結構性轉變，後者則點名預測市場平台Polymarket成Circle新增長引擎。

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Bernstein：明確脫鉤，重申190美元目標價

Bernstein在報告中重申對Circle的「優於大盤」評級與190美元目標價，稱其第四季財報標誌著「與加密貨幣明確脫鉤」。分析師強調，Circle的營收與調整後EBITDA雙雙超越預期，且增長動力正從單純的儲備收益，擴散至更高利潤率的基礎設施業務。

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報告點出多項正面因素：

• 交易收入增長：包括作為Canton網絡超級驗證節點獲得的區塊鏈獎勵。
• 平台留存率提升：直接在Circle平台持有的USDC比例從第三季的14%升至第四季的17%。
• 多元化收入展望：預期其他收入（非儲備收益）將從2025年的1.1億美元，擴張至2026年的1.7億美元。
• 產品線擴張：Arc測試網、Circle Payments Network及新「代理型支付」能力被視為長期成長引擎。

Mizuho：Polymarket成Circle新增長引擎

Mizuho分析師Dan Dolev與Alexander Jenkins將目標價從77美元上調至90美元，但維持「中性」評級。他們指出，市場情緒改善部分源自預測市場平台Polymarket活動升溫——管理層在財報會議中明確提及此為近期USDC增長的重要貢獻來源。

分析師將預測市場描述為「可見、已具規模的USDC應用場景」，其產生高頻交易流，同時支持交易收入與儲備餘額。他們同時將「代理型AI」視為USDC需求的長期潛在催化劑，認為自主軟體代理最終可能需要原生於網路的貨幣，儘管目前相關交易量仍小且屬實驗性質。

風險提示：利率下降恐成逆風

儘管對業務多元化進展表示肯定，Mizuho仍警告， looming的利率下降週期可能對Circle構成逆風。目前儲備收益仍占Circle營收的絕大部分，一旦利率走低，此核心收入來源將面臨壓力。

市場反應與後續觀察

Circle股價在財報後兩日內累計漲幅逾40%，反映投資者對其增長故事的高度認可。接下來的關鍵觀察點將是：

1. 多元化收入能否持續增長，降低對儲備收益的依賴。
2. 預測市場與代理型AI等新場景能否真正規模化，支撐USDC需求。
3. 利率環境變化對其核心利潤率的實際影響。

結論：從穩定幣發行商到金融基礎設施提供者的估值重估

Circle股價突破90美元，Bernstein與Mizuho的分析共同指向一個核心敘事：市場正對Circle進行估值重估——從單純的穩定幣發行商，轉向具備多元化收入來源的金融基礎設施提供者。在USDC流通量持續增長、新應用場景浮現、以及與加密貨幣投機交易脫鉤的結構性轉變下，Circle的股價表現已成為觀察穩定幣產業成熟度的重要風向標。