加密股集體暴跌50%的三大警號！Circle市盈率153倍遭狙擊 Coinbase跌破300美元才值得買？

日前加密貨幣相關股票，例如Coinbase (COIN)、Circle (CRCL)和Metaplanet (MTPLF)近期出現大幅回調，其中Circle市盈率153倍遭狙擊，顯示市場普遍對其高估值產生質疑。

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根據10x Research的分析，此次下跌並非主要源於宏觀經濟逆風，而是由於投資者對基於敘事驅動的投資過度支付所致，這引發了加密貨幣股票估值模式的必要重置。

Metaplanet高位跌逾半 溢價與基本面脫節

加密貨幣相關股票正經歷痛苦的價格重估。包括Coinbase、Circle、日本Metaplanet和韓國Kakaopay在內的主要加密貨幣相關公司股價，較近期高點已下跌多達50%。這並非由於系統性風險，而是投資者意識到，他們為持有數位資產敞口所支付的溢價與基本面脫節。

曾被譽為日本「Strategy (MSTR) 替代品」的Metaplanet，股價自6月高位已暴跌逾50%。該公司曾受益於日本NISA稅收優惠等政策以及預期加密貨幣ETF獲批和更友善的稅收制度而帶來的投機性零售資金流入。然而，由於沒有具體的政策變化，投機需求已蒸發。

Circle市盈率受質疑

發行USDC的Circle，其預期市盈率(P/E)仍高達153倍，此估值正受到越來越嚴格的審查。相比之下，Coinbase和Robinhood (HOOD)的市盈率分別為102倍和69倍。在交易量暴跌的環境下（7月中旬的2990億美元跌至1080億至1380億美元之間），這些平台的盈利潛力正在萎縮，使其高估值更難以證明合理性。

根據10x分析，Coinbase股價目前已低於其相對於Bitcoin (BTC/USD)的模型公允價值約5%。分析師認為，進一步下跌可能是有必要的。股價跌破300美元可能使其進入更具吸引力的區域，尤其是在低波動性環境下，先前支撐高倍數的樂觀情緒正在消退。Bitcoin的實際波動率已降至僅28%，這不僅反映了短期盤整，也反映了投機動能的更深層次的喪失。

加密貨幣相關股票嚴重依賴高實際波動性來維持上行潛力及投資者興趣。隨著這一關鍵因素的消失，這些股票的結構性牛市論點正在減弱。

規模較小的以太坊(ETH/USD)相關公司Bitmine (BMNR)和Sharplink (SBET)也面臨同樣的壓力：敘事溢價的消退和交易量數據的疲軟。

隨著市場情緒轉差且短期催化劑有限，新投資者，尤其是近期在高點買入的投資者，正在拋售。

價格重估似乎是由三個關鍵因素驅動：

• 相對於盈利的過高估值
• 加密貨幣交易量迅速下降
• 敘事超過實際應用或獲利能力

重要的是，該報告強調這不僅僅是短期修正。它反映了投資者看待基於股票的加密貨幣敞口方式的更廣泛轉變。

傳統上認為，持有加密貨幣相關公司的股票可以帶來槓桿式的代幣增長收益，這一觀點正受到更嚴謹的入場點、盈利質量和用戶留存率方法的挑戰。

目前，分析師建議謹慎。雖然某些股票進一步下跌10-20%可能會使其具有吸引力，但他們認為，高信心買入應等到市場動能轉正且估值進一步下降後再進行。散戶投資者可能需要承受更多痛苦才能看到機會出現。