比特幣40%持有者處於虧損狀態。然而，分析師指出，儘管數據看似令人擔憂，但當前的市場結構與2022年熊市存在關鍵差異——長期持有者仍在累積，而非拋售。
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比特幣40%持有者處於虧損狀態背景：ETF投資者成本較高
分析師認為，市場可能對比特幣40%水下供應的數據解讀有誤。很大一部分水下持倉屬於透過美國現貨比特幣ETF進場的投資者，其平均成本基礎約為83,400美元。近期宏觀壓力（包括黏性通膨）已使許多這類投資者陷入未實現虧損。
然而，更重要的是，長期持有者的行為與2022年截然不同：
| 比較項目 | 2022年熊市 | 當前（2026年） |
|---|---|---|
| 長期持有者供應 | 持續下降 | 升至創紀錄的1,580萬枚比特幣 |
| 行為模式 | 信心持續侵蝕，廣泛拋售 | 繼續累積，顯示強烈信念 |
| Q2表現 | 暴跌56% | 仍上漲逾7% |
2022年與當前的關鍵差異
從技術上講，比特幣已下跌逾16%，市場僅處於第二季中期。然而，當前的價格行為與2022年仍截然不同。比特幣本季仍上漲逾7%，而2022年第二季則錄得了56%的殘酷跌幅。
分析師指出，長期持有者並沒有在市場疲弱時拋售，反而許多人繼續累積，這表明機構賣壓對比特幣的影響大於信心普遍崩潰。這與2022年熊市形成明顯分歧——當時加密貨幣行業的信心穩步侵蝕，引發短期與長期持有者的廣泛拋售。
監管與宏觀逆風：信念面臨考驗
比特幣在近幾個月的韌性很大程度來自對更友善的加密貨幣監管環境的預期。然而，在美國證券交易委員會（SEC）撤回對代幣化股票的「創新豁免」後，此敘事受到打擊。預測市場已將CLARITY法案成為法律的機率從75%的高峰下調至約56%。
更糟的是，參議員Cynthia Lummis最近警告，若立法者錯過此立法窗口，該法案可能要到2030年才會重新出現。對於一個已高度反映監管進展預期的市場而言，此延遲可能進一步壓迫投資者的信念。
信念能否持續至2026年底？
比特幣40%水下供應並不能自動標誌著2022年式熊市的回歸——只要長期持有者繼續累積而非拋售，市場結構就與當年不同。然而，監管希望減弱及持續的宏觀不確定性，可能對投資者信念構成壓力。真正的問題是：這種信念能否在2026年剩餘時間內持續？若信念開始動搖，與2022年的比較可能變得難以忽視。
