什麼是未平倉合約（Open Interest）？

一句話總結：未平倉合約是指期貨或期權市場中尚未平倉、交割或行使的合約總數，反映市場實際持倉規模，與計算所有成交（包括開倉與平倉）的成交量截然不同；解讀未平倉合約時，必須同時參考價格方向，同一個「上升」或「下跌」讀數，在不同情境下可以代表完全相反的市場含義。

未平倉合約（Open Interest，簡稱OI）是加密貨幣期貨及期權市場其中一個核心指標，指目前市場上尚未平倉、交割或行使的合約總數，反映的是持倉規模的即時快照，而非某段時間內的交易活動。許多新手投資者容易將未平倉合約與成交量（Trading Volume）混淆——成交量計算的是所有已撮合的交易，不論是開倉還是平倉，會隨每日交易活動反覆累積並重新歸零；未平倉合約則只計算尚未結清的持倉，一筆平倉交易即使產生成交量，也會令未平倉合約隨之減少。

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30秒讀懂：價格與未平倉合約四象限判讀法

價格方向	未平倉合約	市場解讀
上升	上升	新資金入場造多，升勢有實質倉位支撐，趨勢較可信
上升	下降	主要是淡倉回補（短倉平倉），升勢缺乏新增倉位支持，較不可靠
下跌	上升	新資金入場造空，跌勢有實質倉位支撐，趨勢較可信
下跌	下降	主要是多頭平倉離場，跌勢可能是恐慌性了結而非新增沽壓，動能有機會轉弱

什麼是未平倉合約？與成交量有何分別

未平倉合約只計算「尚未結清」的持倉數量：當一名新買方與一名新賣方建立一張全新合約，未平倉合約便會增加；當一名持倉多頭與一名持倉空頭雙方同時平倉，未平倉合約便會減少；若只是將現有持倉轉手予新的交易對手，成交量會上升，但未平倉合約維持不變。相反，成交量計算的是某段時間內所有已撮合的交易，不論該筆交易是開新倉還是平舊倉，均會計入成交量並隨時段重新歸零。簡單而言，成交量反映「市場有幾活躍」，未平倉合約反映「市場實際持倉有幾大」，兩者提供的資訊完全不同，不能互相替代。

未平倉合約如何計算？在哪裡可以查看即時數據

未平倉合約的具體升跌，取決於新合約的建立與現有合約的結清是否互相抵銷：若某段時間內建立的新合約多於被結清的舊合約，未平倉合約淨增加；反之則淨減少。零售投資者可透過多個公開數據平台查看實時未平倉合約，例如CoinGlass的未平倉合約頁面（涵蓋Binance、OKX、Bybit、CME等主要交易所的匯總數據及多空比例）、Coinalyze，以及The Block的期貨數據頁面。查看時應留意數據來自單一交易所定還是多交易所匯總，避免被個別平台的異常波動誤導判斷。

重點提示：未平倉合約的絕對數值會隨市場規模自然增長，單看金額大小意義有限；更值得留意的是未平倉合約相對於交易所可用儲備的比例（分析界稱為「估算槓桿比率」），比例愈高，代表市場槓桿愈擁擠，一旦價格逆轉，觸發連環強制平倉的風險亦愈大。將未平倉合約除以市值判斷槓桿水平，是常見的錯誤做法，應改為對比交易所儲備量。

實例：2026年8月以太幣急升期間未平倉合約如何變化

2026年8月19日，美國財政部加碼回購操作觸發比特幣及以太幣單日急升，觸發大規模淡倉強制平倉（詳見另文報道）。市場數據追蹤平台markettrace.ai的分析指出，事件發生前比特幣未平倉合約已由8月16日約160.5億美元，回落至8月19日中午約152.6億美元，資金費率同步壓縮至接近零甚至短暫轉負，屬於典型「淡倉擁擠」的事前訊號。及至價格急升觸發連環強制平倉當晚，未平倉合約不跌反升約6.7億美元，反映有新資金趁勢入場造多，而非單純淡倉回補；到8月21日價格觸及高位時，未平倉合約一度攀升至約180.1億美元的階段高位，其後隨升勢見頂在15分鐘內急跌約6.13億美元。這宗案例具體展示：同一場急升事件中，未平倉合約在不同時點可以釋出完全相反的訊號，必須配合時間窗及價格走勢一併解讀，單看某一刻的未平倉合約升跌並不足夠。（此段數據引用自二手市場分析平台，具體數值僅供參考，讀者宜以CoinGlass等交易所數據源的即時讀數為準。）

解讀未平倉合約的常見誤區

最常見的錯誤，是將未平倉合約與成交量混為一談，誤以為成交量大就代表未平倉合約同步上升。其次，不少投資者只看未平倉合約的升跌方向，而忽略同步觀察價格走勢，令解讀失去意義——未平倉合約上升本身不代表看漲或看跌，必須配合價格方向套用四象限框架判斷。此外，未平倉合約數據分散在不同交易所，只看單一交易所的數據容易被該平台的個別事件（例如系統故障或大戶集中平倉）誤導，宜優先參考多交易所匯總數據。最後，未平倉合約異常高企，除了可能代表市場情緒熾熱，亦有可能反映持倉過度擁擠，隨時觸發反向修正，不應機械式理解為「愈高愈好」。

常見問題

未平倉合約是什麼？

未平倉合約是指期貨或期權市場中尚未平倉、交割或行使的合約總數，反映市場實際持倉規模的即時快照，而非某段時間內的交易活動。

未平倉合約與成交量有什麼分別？

成交量計算所有已撮合的交易，不論開倉或平倉，會隨時段重新歸零；未平倉合約只計算尚未結清的持倉，一筆平倉交易即使產生成交量，也會令未平倉合約減少。

未平倉合約上升代表看漲還是看跌？

不能單看未平倉合約本身判斷，必須配合價格方向：價格與未平倉合約同步上升，通常反映新資金入場造多，趨勢較可信；若價格上升但未平倉合約下降，則可能只是淡倉回補，較不可靠。

在哪裡可以查看未平倉合約的即時數據？

零售投資者可透過CoinGlass、Coinalyze、The Block等公開數據平台查看實時未平倉合約，建議優先參考多交易所匯總數據，而非單一交易所的個別讀數。

來源及更新紀錄

本文屬市場機制解說及教育性質，不構成投資建議；未平倉合約數據會隨市況實時變動，讀者查閱時應以CoinGlass等交易所數據源的即時數字為準。