資產價值縮水市場擔憂Strategy被迫清算比特幣資產

因比特幣價暴跌，市場擔憂Strategy被迫清算比特幣。週二，Strategy股價下跌超過11%，引發市場恐慌。然而，分析師認為，基於其結構性保障措施和強大的增資能力，強制清算的可能性微乎其微。

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現時Strategy持有約50萬枚比特幣，價值約444億美元，約佔比特幣流通量的2.3%。其龐大的比特幣資產由82億美元的可轉換債務支持，包括零息債券及低息債券，到期日分別為2028年和2030年。

Strategy被迫清算比特幣資產？分析：可能影響其償債能力

這種債務結構使其與比特幣價格高度相關，安全代幣公司Polymath聯合創辦人Trevor Koverko指出，儘管目前並非立即威脅，但比特幣價格持續疲軟可能影響其償債能力，關鍵在於抵押品要求和再融資選項。

Kobeissi Letter分析指出，Strategy採用可轉換債券（一種可轉換為股權的短期債務工具）的融資方式，以及2030年到期的20億美元、每股433.43美元初始轉換價格的零息債券發行，使其能夠在不稀釋股東持股的情況下獲得資金。這項策略在2022年比特幣市場低迷時期，成功籌集了18億美元資金。

本週加密貨幣市場的整體崩跌引發數億美元的強制清算，也讓Strategy比特幣資產價值縮水37億美元。然而，Kobeissi Letter強調，即使比特幣價格下跌50%至33,000美元，Strategy的資產仍然遠超其債務（超過100%）。

此外，Strategy聯合創辦人兼主席Michael Saylor持有46.8%的投票權，這使得在未經其同意的情況下通過股東投票幾乎不可能，進一步降低了強制清算的可能性。儘管2024年第三季度公司軟體收入達1.161億美元，但淨虧損卻高達3.402億美元，主要源於比特幣減值費用。

Strategy的商業模式具有自我循環特性：增發股權用於購買比特幣，從而提升淨資產價值，支持持續的資本募集。除非發生「黑天鵝」事件，否則在2028年債務到期前，非自願出售比特幣的可能性極低，無力償債才是導致強制清算的唯一合理因素。