倒數1月中死線！ Strategy面臨MSCI除名危機 88億美元資金恐出逃

Strategy（MSTR）股價持續承壓，於12月31日下跌2.35%，收於151.95美元，創下52週新低。2025年對該公司而言極為艱難，股價已從2025年7月的高點450美元下跌逾65%，市值蒸發超過900億美元。隨著比特幣價格跌至87,000美元附近，市場焦點現已轉向1月15日的關鍵期限——Strategy面臨MSCI除名危機，這恐引發高達88億美元的被動資金流出。

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Strategy面臨MSCI除名危機 ：企業性質爭議引發剔除風險

此次危機源於MSCI的一項新指數規則。該規則規定，若企業總資產中超過50% 為加密貨幣，則將被歸類為「數位資產國庫」公司，實質上視同投資基金而非營運企業，因而可能被從相關指數中剔除。摩根大通分析指出，若此規則生效，可能引發高達88億美元的被動資金流出，這在2025年第四季已對MSTR股價造成顯著賣壓。

2026年主要挑戰：股權稀釋與資產淨值折價

展望2026年，MSTR面臨多重壓力：

1. 持續的股權稀釋：公司為籌資購買更多比特幣，持續發行新股，計劃通過市場發行（ATM） 籌集110億美元，此舉引發投資者對每股價值被稀釋的擔憂。
2. 市場資產淨值（mNAV）低於1：近期數據顯示，MSTR的mNAV已跌至1以下，意味著其股價相對其持有比特幣的資產淨值出現折讓。

分析師觀點：基本面仍有緩衝，無立即流動性危機

儘管市場情緒悲觀，部分分析師指出基本面仍有支撐。研究機構Bull Theory分析，即使比特幣從目前約88,000美元進一步跌至74,000美元，Strategy持有的比特幣資產估值仍約為498億美元，遠超過公司負債水平，不會構成償付能力風險。

該機構強調，Strategy並未使用保證金貸款，其債務並未以比特幣作為直接抵押，因此沒有因比特幣價格下跌而觸發的強制平倉機制。此外，近期有報告指出，機構投資者對MSTR股票的興趣正在再次回升。

後市展望：指數決策與市場信心成關鍵

Strategy的股價命運，短期內將緊密繫於1月15日MSCI的指數審議結果。若被剔除，可能引發新一輪被動賣壓。長期而言，其股價走勢將與比特幣價格高度連動，同時考驗市場對其「企業比特幣國庫」獨特商業模式的持續認可度。在加密市場波動加劇的環境下，這家最具代表性的上市公司正經歷其戰略願景的壓力測試。