標普予Strategy債務垃圾級評等！首度為比特幣巨頭信用定價 揭三大致命傷

標普予Strategy債務垃圾級評等！S&P Global Ratings 對 Michael Saylor 所掌控的 Strategy 公司給予了「B-」的信用評級，這一評級將其歸類於投機性、非投資級別，通常被稱為「垃圾債券」，並指出三大致命傷：過度集中比特幣風險、 業務模式狹窄、流動性與貨幣錯配。儘管如此，該評級機構表示，Strategy 的前景仍然穩定。

在報告中，S&P Global 指出：「我們認為 Strategy 的高比特幣集中度、狹隘的業務焦點、弱風險調整資本和低美元流動性是其主要弱點。」

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Strategy 面臨「固有的貨幣不匹配」

Strategy 主要通過股權和債務融資積累了 640,808 BTC 的比特幣金庫。該公司的穩定前景假設其將謹慎管理可轉換債務的到期，並保持優先股股息，這可能通過額外的債務發行來實現。

S&P Global 強調，Strategy 面臨「固有的貨幣不匹配」，因為其所有債務均以美元到期，而其大部分美元儲備則用於資助其經營大約持平的軟件業務。

這項信用評級具有重要意義，因為它標誌著首家專注於比特幣金庫的公司獲得 S&P Global 的評估，這為傳統金融界評估以比特幣和加密貨幣為中心的商業模式的信用風險建立了基準。

標普予MicroStrategy債務垃圾級評等 與 Sky Protocol 同級

根據評級結果，Strategy 獲得的評分與去中心化穩定幣發行者 Sky Protocol（前身為 MakerDAO）在八月的評級相同。S&P Global 指出，Sky Protocol 的高存款人集中度、集中治理和弱資本化是其獲得 B- 評級的主要原因。

要擺脫「垃圾債券」的範疇，Strategy 的 B- 評級需要提升六個級別，達到 BBB-。本次評級發布之際，Strategy 是 2024 年納斯達克表現最佳的股票之一，升幅高達 430%。然而，根據 Google Finance 的數據，MSTR 迄今在 2025 年已經回落了 13%。

週一的交易中，該股上漲了 2.27%，顯示 S&P Global 的評級並未對公司的股價造成負面影響。

提升美國流動性、減少債務依賴是當務之急

儘管 S&P Global 表示在未來 12 個月內升級的可能性不大，但它指出，如果 Strategy 能夠改善美元流動性、減輕可轉換債務並持續展現強大的資本市場准入能力，則可能提高其評級，尤其是在比特幣回調的情況下。

然而，S&P Global 也警告，Strategy 的可轉換債務可能會在「嚴重比特幣壓力」的時候到期，迫使其以「低價」清算部分比特幣。

如果 Strategy 繼續無法獲得資本市場的支持，其評分也可能進一步下降，影響其籌集資金和持續推進比特幣策略的能力。