市場大悖論！鏈上交易量創歷史新高 價格卻跌29% Bitwise：以太坊牛市前兆訊號再現

2025年第四季加密市場呈現顯著悖離：儘管主要資產價格下跌，但鏈上活動、穩定幣流量與去中心化交易量 等多項基本面指標卻同步創下歷史新高。Bitwise最新研究數據顯示，以太坊價格在該季下跌29%，但其交易量卻攀升至新高。這種「價格滯後、採用先行」的現象，被資產管理公司高層視為市場重要轉折點的以太坊牛市前兆。

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以太坊牛市前兆：穩定幣市場突破3,000億美元 每日交易量達3.1兆美元

穩定幣市場在2025年10月突破3,000億美元 總市值，根據Arkham Research報告，其日均交易量達到3.1兆美元。其中，TRON 網絡的表現尤為突出：年未穩定幣供應量超810億美元（USDT佔比99%），第四季日均USDT轉賬量達238億美元，全年處理穩定幣交易約6-7兆美元，佔全球零售級（單筆低於1,000美元）USDT轉賬的65%。

儘管TRON在2025年第三季創下12億美元 的網絡收入歷史新高，其原生代幣TRX卻長期在0.28美元 附近盤整，凸顯價格與基本面的脫節。

去中心化交易所結構性超越中心化平台

去中心化交易所（DEX）交易量已結構性超越主流中心化競爭對手。2025年8月數據顯示，DEX日均交易量為128億美元，而Coinbase 同期日均量為35億美元。Uniswap 單日處理量達10-20億美元，佔DEX市場份額55%。

Uniswap v4在推出177天 內總鎖倉價值（TVL）即突破10億美元，該協議截至2025年10月已產生超9.85億美元 手續費收入。為應對競爭，Coinbase已將DEX交易直接整合至其應用程式，透過0x、1inch等聚合器路由訂單以接入Uniswap流動性。

歷史鏡像：與2023年Q1牛市啟動前相似

Bitwise分析指出，當前情境與2023年第一季 高度相似—當時區塊鏈收入季增139%、以太坊交易量創新高，隨後開啟了長達兩年的牛市。當前格局同樣呈現「價格下跌、基本面改善、資金透過穩定幣通道悄然積累」的特徵。

以太坊現況：價格整理於2,950美元 三大結構性支撐仍穩

以太坊當前價格約2,954美元，在其200日移動平均線（3,200-3,300美元） 下方整理，較歷史高點4,946美元 回落39%。

Bitwise投資長Matt Hougan提出2026年反彈的三大檢查點（其中一項已達成），其結構性論據包括：

1. 質押鎖倉：約30% 的ETH供應被鎖定於質押合約。
2. 手續費銷毀：EIP-1559持續減少淨發行量。
3. Layer 2擴容：維持網絡高活動量。

市場啟示：基本面強勁與價格脫節的收斂時機

對交易員而言，關鍵問題在於「時機」。基本面強勁但價格未能跟進的狀態可能持續數季，然而當採用曲線加速而估值卻被壓縮時，兩者間的缺口終將閉合。2026年的市場走向，將決定這場收斂是以價格向上追趕基本面，還是基本面因市場冷卻而放緩。