比特幣流動性失靈？自2025年中以來，全球M2貨幣供應量增長約12%，而比特幣同期下跌約35%，創下有記錄以來最大的脫鉤之一。CF Benchmarks模型顯示，根據歷史流動性關係，比特幣的「公允價值」約為136,000美元，與當前70,000美元附近價格形成巨大落差。分析師指出，美國貨幣政策緊縮與能源成本上升，是解釋此脫鉤的關鍵因素。
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比特幣流動性失靈歷史關係：M2與比特幣的脫鉤是暫時的
CF Benchmarks研究主管Gabe Selby表示：「超過十年的數據得出的關鍵結論是，M2與比特幣之間的脫鉤歷史上都是暫時的。」儘管當前差距顯著，但過去經驗顯示，比特幣往往在多季度時間跨度內追趕流動性趨勢。
失落的環節：美國貨幣政策緊縮
儘管全球流動性擴張，美國美聯儲的緊縮政策限制了資本流入風險資產。美聯儲資產負債表已從2022年近9兆美元高峰降至約6.7兆美元，且利率維持高位，使金融條件持續緊縮。這使得比特幣更緊密地與實質利率和整體風險情緒掛鉤，而非名目貨幣供應增長。
能源成本：汽油價格上漲侵蝕家庭現金流
經濟學家估計，自2月底以來美國汽油價格上漲81美分，可能使每個家庭全年增加約740美元支出。這部分抵消了特朗普政府《工薪家庭稅收減免法案》帶來的退稅增長（預計平均增加1,000美元）。
油價上漲的背後是美伊衝突持續干擾全球石油供應關鍵動脈荷姆茲海峽。週四油價一度突破100美元，其後回落至92美元附近。
美聯儲立場：利率維持不變，平衡通膨與就業
美聯儲週三決議將聯邦基金利率維持在3.50%至3.75%的目標區間，延續自1月開始的暫停態勢。在能源成本上升加劇通膨壓力的背景下，美聯儲對放鬆政策保持謹慎。
結構性需求：ETF與企業財庫提供直接支持
Selby指出：「透過傳統金融工具——即美國現貨比特幣ETF與企業財庫——的需求回升，將為趨勢逆轉提供更直接、更機械性的支持。這些群體的持續買入，是過去週期中不存在的結構性需求來源。」
結論：等待催化劑的脫鉤修復
比特幣與全球流動性的脫鉤，反映的是當前宏觀環境的特殊性——美國緊縮政策與能源成本上升共同壓制了流動性向風險資產的傳導。然而，歷史模式顯示此脫鉤是暫時的。
修復的催化劑可能來自兩方面：一是美聯儲政策轉向（降息或放緩縮表），二是傳統金融渠道（ETF、企業財庫）的持續買盤。在此之前，比特幣價格將繼續在流動性擴張與政策緊縮的拉鋸中尋找平衡。136,000美元的公允價值，既是模型給出的目標，也是對未來政策轉向的隱含押注。
