香港穩定幣發牌倒數！三同原則定調：相同風險、相同監管 加密合規最後拼圖即將完成

日前行政長官李家超於CoinDesk共識香港峰會開幕致詞中，明確宣示香港政府將持續推進打造「全球數字資產創新樞紐」的戰略目標，並強調以「創新與保障並重」為核心原則。此一表態為正在細化中的穩定幣發牌制度、代幣化監管框架及數位資產託管規範提供了清晰的政策定調，香港穩定幣發牌標誌著香港正朝向建立一套可預測、以風險為本的合規體系邁進。

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香港穩定幣發牌政策核心：相同活動、相同風險、相同監管

財經事務及庫務局局長許正宇闡述監管哲學時重申「相同活動、相同風險、相同監管」的成果導向原則。在擴大零售准入及跨境試點之前，監管機構將優先確保不同產品間的監管待遇具備一致性與可預測性。此原則將直接應用於即將出爐的穩定幣制度、代幣化資產及數位資產託管等領域的細則更新。

產業動態：銀行與持牌交易所的合規布局

傳統金融與加密產業正加速回應政策信號：

• 渣打銀行行政總裁Bill Winters表示，該行視港元穩定幣試驗為未來數位軌道上跨境貿易結算的關鍵基礎組件，正積極準備代幣化貨幣與鏈上結算試點。
• 持牌交易所正適應新的監管護欄。HashKey Exchange指出，部分針對海外客戶的限制措施可能影響早期流動性形成，反映合規框架在建立信任的同時，亦將重塑可觸及的市場邊界。

監管驅動力：從JPEX事件到反詐騙防線

投資者保護已成為政策制定的核心驅動力。JPEX詐騙案暴露了缺乏清晰規則與執法機制的風險，促使政府加速完善發牌、透明披露及反詐欺架構。2025年3月，香港政府曾就假冒「國家香港幣」的虛假促銷活動發出公眾警告，此類事件強化了監管機構對驗證機制與合規性的高度重視。

挑戰與制約：流動性深度與跨境合規成本

儘管政策藍圖日漸清晰，產業發展仍面臨結構性挑戰：

• 海外客戶准入限制：持牌交易所指出的管轄權限制與合規要求，可能減緩服務非本地用戶的規模化進程。
• 真實世界資產（RWA）流動性瓶頸：學術研究指出，代幣化資產的二級市場深度普遍不足。在監管試點成熟及二級交易場所發展之前，流動性問題仍將是香港乃至全球司法管轄區需共同克服的障礙。

結論：合規框架成形，市場等待細則落地

香港的數位資產戰略正從「政策宣示」階段，進入「監管細則落地」的關鍵時期。港元穩定幣、代幣化資產與跨境結算試點的具體設計，將直接檢驗「創新與保障並重」原則的實踐成效。對於機構參與者而言，明確的合規路徑與可預測的監管環境，仍是其決定投入規模與速度的最關鍵變數。