Strategy市值一度跌破比特幣持倉價值 市場警告：過度槓桿恐成致命傷

Strategy在2025年12月1日遭遇重大挑戰，其市值短暫低於比特幣的淨持有價值，造成一個罕見且令人擔憂的估值差距。該公司的股價一度跌至156美元，使得Strategy市值降至450億美元，儘管其持有的比特幣價值達到550億美元，扣除債務後的淨值為484億美元。

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Strategy市值一度跌破比特幣持倉價值 市場反映

這一現象引發了投資者對於Strategy的槓桿、流動性及信心的重新考量。該公司目前持有65萬BTC，價值約552億美元，此次股價的跌幅成為華爾街評估企業價值時的異常情況，對其基本資產的低估引發關注。

但Strategy同時面臨82億美元的債務。扣除這些債務後，連同公司14億美元的現金儲備，其比特幣的淨值約為484億美元。這意味著在最低點時，公司市值較經過比特幣調整後的價值低了34億美元。

這種估值差距震動市場，通常Strategy的股價會以溢價交易，因為市場對Michael Saylor的激進比特幣策略及未來BTC購買的評估，以及其作為合規比特幣代理的角色給予了較高的溢價。然而，周一的拋售使得這一溢價進入了今年以來最緊縮的範圍。

評估與市場回饋

截至中午，Strategy的市值與比特幣淨資產價值（mNAV）比率回升至1.16，這一數據遠低於2025年早期的水平，顯示市場現在只將Strategy的價值定於其比特幣持有價值的16%。相較之下，在今年的反彈期間，該溢價曾超過50%。

這一重估反映出投資者的擔憂正在逐漸上升。自10月以來，比特幣價格已從125,000美元下滑至85,500美元，導致Strategy的資產負值驟減，損失達數十億美元。這一降幅恰逢流動性緊縮、ETF資金流入減少及行業風險偏好的重置。

對Saylor的長期策略的疑慮隨之再度浮現。批評者指出，無論比特幣的表現如何，公司仍需償還債務，這使得籌集新資金或出售更多股份的壓力加大。而一些專家則警告，Strategy的持倉規模如今已足夠龐大，以至於Saylor在降低風險時可能會擾動市場。

儘管如此，Strategy仍然是全球最大的企業比特幣持有者，其持有量持續超過市值。當日稍晚的反彈情況顯示，投資者並未全面拋棄該股，但他們對風險的評估同比年初更為謹慎。

目前，Strategy以緊縮的估值差距開始12月，這象徵著市場對該公司的杠桿比特幣策略的年度重新審視。接下來，這是否會成為短期的恐慌或更深入的修正，將依賴於比特幣的穩定性及Strategy未來的策略安排。