單月跌20%！比特幣槓桿王Strategy遇危機 一文看懂「持幣上市公司」全線崩盤背後真相

Michael Saylor 領導的Strategy遇危機，Strategy（MSTR）股價近日跌至近四個月來新低，跌幅反映了比特幣價格下跌、整體加密貨幣財務公司市況低迷，以及公司調整股票發行策略所引發的市場疑慮。

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自週一開始，MSTR 股價已累計下跌 8%。此波跌勢與比特幣價格下滑同步發生，比特幣價格自週四創下歷史新高 124,128 美元後，已下跌 8.6%，目前報價為 113,589 美元。

Strategy遇危機 調整股票發行指南 引發市場解讀分歧

Saylor 於週一透過 X 平台發佈聲明，宣佈更新公司 MSTR 股票發行指南，以提升資本市場策略的靈活性。聲明中附圖表顯示公司在先前設定的限制下，發行股票的彈性將有所提升。

更新後的指南規定，當 MSTR 股價低於其經調整淨資產價值 (mNAV) 的 2.5 倍時，公司可以「策略性發行 MSTR 股票」，以支付債務利息、優先股股息，以及「在其他被認為對公司有利的情況下」。此舉被部分市場人士解讀為與第二季財報中僅提及在低於此門檻發行股票以償還債務或支付優先股股息的說法有所出入，引發部分股東批評。

然而，也有市場分析師認為此舉可能有助於 Strategy 購買更多比特幣，對比特幣價格產生正面影響。根據 Strategy 公佈的數據，截至發稿時，MSTR 的 mNAV 為 1.55。

市場反應兩極：樂觀與悲觀預測並存

加密貨幣交易員 Kale Abe 表達樂觀看法，認為此舉意味著 Strategy 將大量購入比特幣。根據 SaylorTracker 的數據，截至發稿時，Strategy 持有 629,376 個比特幣，價值約 713.4 億美元。

然而，另一位自稱前股東的評論員 Josh Man 則表達強烈不滿，批評 Saylor 違反先前在線上財報發佈會上做出的承諾，即不會在低於 2.5 倍 mNAV 的價格出售股票。

比特幣開發者 Endre Stolsvik 則認為，鑑於目前 MSTR 股價已遠低於 2.5 倍 mNAV (目前為 1.59 倍)，先前「不低於 2.5 倍 mNAV 發行股票」的規定過於嚴格，此次調整或許可行性更高。

整體市場表現疲軟，多家公司股價下跌

過去一個月，MSTR 股價下跌 21.04%，目前報價為 336.57 美元，創下自 4 月 17 日以來的新低，當時比特幣價格為 84,030 美元。值得注意的是，多間持有比特幣的上市公司近期股價也出現下跌，包括 MARA Holdings (MARA) 下跌 19.44%、Coinbase Global Inc (COIN) 下跌 26.97% 以及 Riot Platforms (RIOT) 下跌 14.69%。此一整體市場表現疲軟，進一步加劇了市場對 Strategy 未來發展的擔憂。