本週五，加密貨幣市場將迎來一場關鍵戰役：總名義價值高達105億美元的比特幣期權即將到期。在比特幣價格於68,000美元附近掙扎之際，此次到期不僅是衍生品市場的例行結算，更可能成為決定短期市場方向的分水嶺。數據顯示，多頭需要一場至少9%的急漲，才能在這次博弈中扭轉劣勢。
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持倉分布：Deribit主導市場，看漲期權名義領先但實質承壓
Deribit繼續以76%的市場佔有率主導比特幣期權市場，其未平倉合約中看漲期權（買權）達45億美元，看跌期權（賣權）為34億美元。OKX與CME分別佔約10%與5%的市場份額。
乍看之下，看漲期權的未平倉合約總量較看跌期權高出約25%。然而，深入分析揭示，2月初比特幣跌破75,000美元的急跌，已使大量中性至看漲策略措手不及。在Deribit上，若週五價格低於70,000美元，將有88%的看漲期權到期時價值歸零。
即使排除那些通常屬於複雜多腿策略、成本較低的極高價位買權（如105,000美元以上），仍有大量持倉處於價外狀態。分析估計，Deribit上有效的看漲期權未平倉合約僅約7.8億美元。
看跌期權布局：60,000美元以下聚集大量持倉
看跌期權方面，Deribt上目標價低於60,000美元的持倉總額達14.4億美元。儘管其中部分極端價位（如40,000、45,000美元）的押注可能屬於日曆策略或比率價差組合的一部分，不一定代表對價格崩跌的純粹賭注，但整體看跌期權的布局顯然更為有利。
值得注意的是，目標價在72,000美元及以上的看跌期權未平倉合約亦達11.5億美元，足以抵消現有的看漲期權力量。
關鍵變數：那斯達克100指數90%相關性
BitMEX共同創辦人Arthur Hayes等市場觀察家指出，比特幣近期走勢與鈉斯達克100指數呈現罕見的90%相關性。這意味著科技股，特別是AI龍頭輝達（Nvidia）的財報表現與市場反應，將直接影響比特幣交易者的風險偏好，進而決定週五到期時的最終博弈結果。
可能情境：多頭需9%漲幅才能翻盤
分析師根據當前價格趨勢，模擬出Deribit到期時的三種可能結果：
- 價格在65,000至69,000美元：看跌期權淨優勢約11.5億美元。
- 價格在69,001至71,000美元：看跌期權淨優勢約8.45億美元。
- 價格在71,001至74,000美元：看跌期權淨優勢約4.7億美元。
要實現對多頭有利的結果，比特幣需從當前68,800美元水平上漲約9%至75,000美元以上。這不僅需要強勁的現貨買盤，更高度依賴鈉斯達克指數與整體風險情緒的配合。
結論：到期效應能否成為熊市終結者？
105億美元的期權到期，既是衍生品市場的例行事件，也可能成為市場結構的壓力測試。若多頭無法在本週五前發動足夠強勢的反彈，看跌期權持有者將在結算中取得壓倒性優勢，可能進一步強化短期看空情緒。反之，若市場奇蹟式突破75,000美元，則可能觸發一輪軋空，為低迷已久的市場注入意外動能。
無論結果如何，此次到期都將為比特幣的短期走勢提供一個由衍生品結構定義的明確錨點。
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