比特幣期權數據拉警報：交易員在75,000-85,000美元密集佈防 為比特幣回調「買保險」

隨著6月26日 比特幣期權到期日逐漸接近，最新數據顯示，交易員正投入數十億美元購買下行保護，將風險對沖區間明確設定在75,000至85,000美元之間。這反映出市場雖未陷入恐慌，但正以結構性佈局防禦年中可能出現的價格回調。

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期權未平倉結構：賣權數量超越買權，保險需求集中

根據Deribit數據，截至1月20日，6月到期期權的總名目未平倉合約價值約39.2億美元，其中賣權（看跌） 23,280張略高於買權（看漲） 19,870張。雖然此失衡不直接代表方向性看空，但顯示保護性需求已明顯重建。

更關鍵的是，賣權持倉高度集中在75,000、80,000及85,000美元三個執行價，佔該到期日所有賣權約五分之一。這並非遠低於市價的尾部保險，而是貼近現價、足以管理投資組合風險的對沖帶，且無需支付極端波動率溢價。

市場中性參考價：95,000美元成關鍵錨點

期權鏈中最關鍵的參考點是平價區間，該位置決定了損益概率的計算基準。目前，95,000美元執行價的期權delta最接近中性（買權delta略高於0.52，賣權略低於-0.48），意味著期權市場將此價位視為6月底的中性預期結果。

由此錨點向下觀察，75,000至85,000美元的密集持倉區，正是交易員最願意支付保費以防範價格下跌的區間。

波動率表面不對稱：下行保護成本明顯高於上行曝險

儘管整體隱含波動率（IV） 處於相對平穩區間（平價期權約40%-45%），顯示市場未預期劇烈波動，但波動率偏斜 顯著傾向下行。相同delta的賣權隱含波動率較買權高出數個百分點，表明交易員目前更願意為下跌保險支付溢價。

鏈上期權平台Derive.xyz研究主管Dr. Sean Dawson指出，數據顯示市場存在明顯下行偏斜：「期權市場定價隱含，到6月26日比特幣跌至80,000美元以下的概率為30%，而漲至120,000美元以上的概率僅為19%。」

希臘值敏感區：95,000美元附近成機械性關鍵

圍繞此到期日的Vega（波動率風險）、Theta（時間衰減）與Gamma（對沖流動敏感性） 均在平價區附近達到峰值。這意味著價格在95,000美元附近時可能感覺穩定，但一旦偏離並進入下方密集對沖區或突破上方買權持倉區，市場行為可能迅速變化。

整體解讀：結構性防禦而非預測性恐慌

6月到期期的期權佈局傳遞出清晰訊息：市場以95,000美元 為中性錨點，在75,000至85,000美元 區間建立集中防禦，同時在120,000美元 以上保留上行曝險。這並非預示崩盤，而是顯示機構與大戶正以明確的資本配置，為年中可能出現的10%-20%回調 做好準備。

在宏觀不確定性持續的背景下，期權市場的這種結構性佈局，可能為現貨價格在未來幾個月提供關鍵的支撐與阻力參考框架。