在 2025 年 7 月，Galaxy Digital 為一位早期比特幣投資者執行了一筆高達 90 億美元的比特幣交易，這是迄今為止最大的比特幣退出之一。此事件標誌著比特幣進入了一個新時代，早期的比特幣擁有者將其資產分配給日益增長的機構需求，同時不會對市場造成擾動。
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這一持續的變化顯示出比特幣正在向更成熟且穩定的市場轉型。根據鏈上數據顯示，2025 年間，許多閒置的錢包重新啟用，機構資本現在主導著比特幣的積累。比特幣從投機性資產演變為全球金融基礎設施的進程正在加速。
史上最大比特幣退出 比特幣分配階段的機制
目前比特幣的整合情況類似於傳統股票的 IPO 後階段，早期支持者逐步退出，隨著機構的進入而發生變化。
Bitwise 的顧問 Jeff Park 在一篇 Substack 文章中將這一現象稱為「靜默 IPO」，這使原始持有者能夠通過 ETF 基礎設施分配比特幣。與過去因監管或失敗而影響市場的下跌不同，當前的分配發生在強勁的宏觀經濟條件和日益增長的機構興趣之下。
鏈上數據反映出這一趨勢。自 2025 年中期以來，許多長期閒置的錢包開始轉移資產。例如，在 2025 年 10 月，一個閒置了三年的錢包轉移了 6.94 億美元的比特幣，顯示出今年廣泛的錢包重新啟用情況。
區塊鏈分析公司 Bitquery 也追踪了多個閒置超過十年的錢包，這些錢包在 2024 年和 2025 年重新活躍。值得注意的是，這一分配是耐心的，而非恐慌驅動的。賣方專注於高流動性窗口和機構合作夥伴，以最小化價格影響。
Galaxy Digital 的交易就是這一策略的體現，超過 8 萬枚比特幣在早期投資者的遺產規劃中被轉移，且未對市場造成不穩定。
歷史上，傳統金融中的這類整合階段通常持續六至十八個月。亞馬遜和谷歌等公司在 IPO 後也經歷過類似的時期，創始人和風險投資者為長期機構投資者騰出空間。
比特幣自 2025 年初以來的持續整合信號顯示出從零售先驅向專業資產管理者的轉變。
機構採用加速，早期持有者退出
這一從早期持有者到機構的轉移在很大程度上依賴於 ETF 基礎設施的擴展。自 2024 年初現貨比特幣 ETF 上市以來，機構資金流入激增。
CoinShares 的研究報告顯示，截至 2024 年第四季度，管理超過 1 億美元的投資者集體持有 274 億美元的比特幣 ETF，季度增長率達 114%。機構投資者在比特幣 ETF 資產中佔比 26.3%，較前一季度的 21.1% 明顯上升。
根據 Chainalysis 的數據，2025 年北美的加密貨幣採用增長了 49%，主要受到機構需求和新 ETF 產品推出的推動。這一增長與現貨 ETF 的可獲得性直接相關，對於謹慎的投資者來說是一個熟悉的選擇。
儘管如此，市場滲透仍然處於早期階段。River 的比特幣採用報告顯示，截至 2025 年初，全球超過 30,000 家對沖基金中僅有 225 家持有比特幣 ETF，平均配置僅為 0.2%。
這一需求與配置之間的差距顯示出，機構整合仍在初期階段。不過，這一趨勢仍在上升。Galaxy Digital 在 2025 年第二季度結束時的資產管理總額約為 90 億美元，較上季度增長 27%。這一增長部分得益於加密貨幣價格上漲及創紀錄的比特幣銷售。其數字資產部門實現了 3.18 億美元的調整毛利，交易量增長 140%，詳情見 Galaxy 的 2025 年第二季度財務報告。
加密貸款生態系統也在擴展。根據 Galaxy 的槓桿研究，2025 年第二季度的增長達到 114.3 億美元，使總的加密擔保貸款達到 530.9 億美元。
這一 27.44% 的季度增長顯示出對支持大型交易和財富策略的機構級基礎設施的強勁需求。
心理去風險化與新型比特幣持有者的特徵
早期持有者退出的邏輯不僅僅是為了獲利。Bitwise 的首席執行官 Hunter Horsley 強調，早期比特幣投資者仍持樂觀態度，但在獲得改變生活的收益後，越來越重視心理風險管理。
他在 X（Twitter）上解釋，許多客戶希望保護他們的財富，同時保持一定的長期比特幣持有。這些策略包括將現貨比特幣兌換為 ETF，以獲得保管的安心，或向私人銀行借款而不出售。
其他投資者則撰寫看漲期權以獲取收入，並設定部分清算的價格目標。這些做法顯示出智慧的財富管理和持續的潛在上漲，而非悲觀。
彭博社的 ETF 分析師 Eric Balchunas 在 X 上確認，原始持有者正在出售實際的比特幣，而不僅僅是 ETF 股份。他將這些早期風險承擔者比作《大賭注》中的投資者，他們最早發現機會，現在正在收穫回報。
隨著機構持有量的擴大，比特幣的波動性預計將降低，這得益於在養老金基金和投資顧問之間的更廣泛分配。
這一趨勢支持更大的市場穩定，並吸引更多保守資本。因此，比特幣持續從一種投機資產轉變為全球金融中基礎性的貨幣工具。
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